建材:华东水泥熟料库存背离 荐2股

2019-12-05 06:22:37 来源: 石河子信息港

建材:华东水泥熟料库存背离 荐2股 2018-12-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点玻璃冷修继续增加,华东水泥熟料库存背离受到宏观预期的影响,建材板块本周震荡下行,申万建材指数下跌 .8%,其中水泥下跌4.4%、玻璃下跌2%、其他建材下跌 . %,整体看地产链相关标的跌幅较大。基本面看,水泥价格本周继续保持平稳,但熟料库存提升明显;玻璃价格小幅上涨,下游赶工明显,叠加深加工企业库存较低,原片出货相对较好。

玻璃:产线冷修继续增加,关注高股息率龙头冷修产线在继续增加。近期再有2条浮法产线冷修,具体如下:中国耀华玻璃500t/d北方一线12月15日放水冷修、台玻长江昆山玻璃700t/d三线12月18日放水冷修。截至目前2018年共冷修16条,其中11月以来冷修8条、12月以来冷修5条,冷修节奏在明显加速。考虑到当前行业整体的盈利水平与去年相比已大幅回落,前期企业因高盈利而推迟冷修的产线或会逐渐进入冷修状态。

供需均有望改善,关注高股息率龙头。考虑到竣工与新开工的滞后关系以及合同约束效应,预计竣工面积增速或在明年迎来向上拐点,我们判断玻璃需求有望改善。因此2019年玻璃需求端存在改善可能,供给端也有可能好于预期。

水泥:长三角水泥与熟料库存表现背离,反映粉磨站心态长三角水泥与熟料库存出现背离。本周长三角水泥库存保持稳定,南方地区本周降雨减少,需求有所恢复,粉磨开工率看,全国提升0.68个pct,其中长三角、中南分别提升2.71、 . 个pct。与需求回升不匹配的是,本周华东熟料库存提升6.67个pct(长三角大幅提升10个pct),安徽沿江熟料库存回升至45%。为何长三角熟料库存与水泥库存及开工率走势背离?我们认为或是因为虽然需求好转,粉磨站开工率提升,但粉磨站更多消化的是此前的社会库存,在传统淡季即将到来且熟料降价预期较强的情况下,粉磨站备货动力相对较弱。

海螺水泥具备中长期配置价值。我们认为水泥股的投资机会或将在当前高位价格风险释放之后出现。对于明年,我们判断需求端或将好于预期,地产需求下滑幅度可能较小而基建需求则有望触底回升,可关注未来需求预期修复的可能。

海螺水泥当前PB1.5倍,预计2018年PB约1. 倍,若未来两年盈利中枢保持在200亿左右,则当前股价对应2020年PB将在1倍左右。因此如果从长期持有角度出发,海螺水泥配置的安全边际较高。建议关注水泥价格下滑风险释放后的海螺水泥,此外京津冀在基建投资带动下需求有望回升,关注冀东水泥。

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